De acuerdo con la teoría cuantitativa del dinero (normalmente abreviada como TCD), el nivel de precios general de bienes y servicios es proporcional a la cantidad de dinero en la economía.

Esta teoría fue originalmente formulada por el matemático y nativo de Polonia, Nicolas Copernicus, en 1517, si bien el modelo más comúnmente conocido a día de hoy es el desarrollado por el economista americano Irving Fisher, en 1911. Este modelo ganó popularidad en 1963 con la publicación del prestigioso libro Una historia Monetaria de los Estados Unidos por Milton Friedman y Anna Schwartz. Desde entonces, ha pasado a ser la pieza clave de la  escuela monetarista de la economía, la cual concibe las excesivas expansiones en la oferta de dinero como la principal causa de un aumento de los precios y por lo tanto de  la inflación.

La Ecuación de Intercambio de Fisher

La Ecuación de Intercambio de Fisher es una identidad que siempre se cumple por definición. Fundamentalmente establece que la cantidad de dinero gastada en una economía tiene que ser igual a la cantidad de dinero utilizada. Esto se expresa de la siguiente forma:

\begin{equation*}
    MV_T \equiv P_TT
\end{equation*}

donde

• M = Cantidad de dinero.
• V_T = Velocidad del dinero de todas las transacciones (volumen del dinero).
• P_T = Nivel de precios de todas las transacciones.
• T = Transacciones totales en la economía.

De acuerdo con la TCD, en cualquier periodo de tiempo determinado, el gasto de dinero total es igual al valor total de los productos comerciados en la economía. El volumen de las transacciones T depende de la oferta de los bienes y servicios que se vayan a intercambiar. Cuanto mayor sea la oferta de productos en una economía, mayor será el número de transacciones y de comercio, y viceversa.

Existe una expresión alternativa que hace que esta relación sea más explícita al introducir la producción real o el producto interior bruto (PIB) en la ecuación. Esta fórmula concreta de la TCD es bastante habitual y normalmente se enseña a los estudiantes de economía, por lo que probablemente la reconozcas:

\begin{equation*}
    MV \equiv PY
\end{equation*}

donde

• M = Cantidad de dinero.
• V = Velocidad del dinero de los ingresos.
• P = Índice de precios (que no nivel de precios)
• Y = Producción real (PIB).

En esta ecuación, al igual que con el precio de una mercancía, el valor del dinero se determina por factores de la oferta y demanda. Bajo la hipótesis de un empleo pleno y de un uso completo de los recursos, Y no se puede ver incrementado y se asume por lo tanto que es constante. Otra importante hipótesis es la de la velocidad del dinero V que es considerada fija o externamente determinada. Manteniéndose V e Y constantes, la TCD establece que los precios P evolucionan proporcionalmente a la oferta monetaria M.

\begin{equation*}
    MV = PY \Longleftrightarrow P = V\frac{M}{Y}
\end{equation*}

Es decir, cualquier cambio en M conlleva directamente un cambio en P, o en otras palabras, un aumento de la oferta monetaria genera inflación.

Vale la pena destacar que M por sí misma se puede dividir en por lo menos dos componentes. Los activos monetarios muy líquidos, tal y como el dinero en efectivo, son considerados parte de "M1". Otros activos monetarios incluyendo depósitos de ahorros forman parte de "M2". Estas subcategorías de la oferta monetaria son explicados con detalle en nuestro artículo sobre la velocidad.

La Ecuación de Saldo Efectivo de Cambridge

Un enfoque alternativo a la TCD, conocido como la Ecuación de Saldo Efectivo, fue desarrollado por un grupo de economistas de Cambridge - incluyendo a Alfred Marshall, Arthur Cecil Pigou, y John Maynard Keynes, a principios de la década de 1900. Si bien el modelo de Fisher se centra en la oferta monetaria, el enfoque de Cambridge se centra en la demanda de dinero, identificando diferentes usos del dinero que el enfoque de Fisher no abordaba.

El principal argumento reflejado en el modelo de Cambridge consideraba que el dinero actúa no solo como un instrumento de intercambio, sino también como una reserva de riqueza. Es decir, las personas buscan tener dinero tanto para financiar transacciones (instrumento de intercambio) como para tener una garantía frente a necesidades imprevistas (reserva de riqueza). Se asume que la demanda de saldo efectivo por una persona es proporcional a sus ingresos. Esto da lugar a la siguiente ecuación:

\begin{equation*}
    M_dV \equiv k(PY)
\end{equation*}

donde

• M_d = Demanda monetaria.
• k = Proporción del ingreso nominal (PY) que es demandado como tenencia de efectivo.
• P = Índice de precios.
• Y = Producción real (PIB).

En equilibrio, la oferta monetaria debe ser igual a la demanda de dinero. Es decir:

\begin{equation*}
    M_s = M_d = M \Longleftrightarrow M = kPY \text{ or } P = \frac{M}{kY} = \frac{1}{k}\frac{M}{Y}
\end{equation*}

Podemos observar que esto es una transformación de la ecuación de Fisher, donde k es recíproco de V. Asumiendo que, Y es constante debido a un empleo pleno y a un uso completo de los recursos, y considerando que k es una constante de la conducta, la conclusión es similar a la del modelo de Fisher. Es decir, un aumento o disminución de la oferta monetaria conlleva un cambio proporcional de los precios.

Conviene saber

Si bien la TCD es en definitiva aceptada por la mayoría de los economistas, existe cierto desacuerdo en relación con la medida en la que cada una de las variables dependen unas de otras, y respecto a qué variables en particular se puede asumir razonablemente que sean constantes en el mundo real, donde las condiciones son dinámicas por naturaleza. Por otra parte, existen factores adicionales que influyen sobre la demanda monetaria, tal y como la tasa de interés, la riqueza y las expectativas sobre los precios en el futuro, los cuales no han sido suficientemente explicados en este sencillo modelo.

Si bien tanto el modelo de Fisher como el de Cambridge asumen que el producto Y es constante a causa de un empleo pleno, las implicaciones cambian una vez incluimos el desempleo. Tal y como Keynes lo puntualizaría más tarde en su Teoría General, la cadena causal entre cambios en la cantidad de dinero y en los precios no es directa, sino indirecta.

En primer lugar, una ampliación en la cantidad total de dinero conlleva una caída de la tasa de interés y, por lo tanto, un aumento de la inversión. Si existen recursos que no se están utilizando, esto dará lugar a una ampliación de la producción, incrementando el producto, el desempleo y los ingresos. Sin embargo, una vez alcanzado el empleo pleno, el producto dejará de responder y el efecto será ejercido sobre los precios, los cuales aumentarán en respuesta.

Otro factor que desafía las hipótesis de la teoría TCD es el del comportamiento del consumidor. Por ejemplo, si los consumidores esperan que los precios van a aumentar en un futuro cercano, y en respuesta a ello deciden tener menos dinero y aumentar el gasto para aprovisionarse de productos, esto disminuirá k o aumentará V respectivamente.